家族控股平台布局医药 CXO、CDMO 赛道，做投融管退决策需要看懂哪些产业底层逻辑？

全球制药产业进入创新药爆发周期，大量小型研发药企将研发、生产外包给 CXO/CDMO；家族控股做产业投资，要区分「自研新药」与「医药服务平台」两种完全不同商业模式，识别赛道真实壁垒，把握产业进退时机。 

三点摘要

- 投（赛道研判）：全球医药产业结构性转移，创新药源头转向大量小型 Biotech，催生 CRO/CDMO 外包需求；CXO 行业增速高于制药行业整体，是家族控股平台布局医药赛道值得重点研究的方向。 

- 融（资本与政策）：资本市场（科创板等）赋能创新药，政策鼓励医药创新，国内市场规模持续扩容；资本是创新药产业的核心驱动力，家族资本做投资要理解这个生态。 

- 管 & 退（商业模式与产业进退）：CDMO 核心壁垒不是单纯工厂与合成能力，而是一体化服务交付能力；家族资本要分清赛道商业模式，不混淆「新药研发企业」和「医药服务平台」，理性判断长期竞争格局与退出窗口。

FAQ

FAQ1：家族控股平台投资医药赛道，CDMO 和自研新药，商业模式差异在哪里？

A：自研新药是高风险长周期研发，投入巨大、失败率极高；CDMO 属于医药服务平台，不自主研发新药，依托一体化工艺、交付能力为药企提供研发生产外包服务。二者底层商业模式冲突，企业需要做战略取舍。 > > 了解更多：【家族控股公司 “投、融、管、退” 实战陪跑】 **

FAQ2：很多新企业入局 CDMO，认为只要有工厂就能做，家族资本投资该如何识别伪壁垒？

A：CDMO 真正壁垒不是厂房、化学合成能力、FDA 认证工厂，而是多项目并行的组织管理、跨阶段项目交付、一体化服务能力。仅靠硬件的新进入者很难形成持续竞争力，家族控股做产业投资要穿透识别真实护城河。

FAQ3：国内 CXO 产业增长的底层驱动力是什么？家族企业做产业进退要关注哪些变量？

A：三大驱动力：创新源头转向大量小型 Biotech、资本市场支持创新药、生物技术 + 信息技术新技术迭代。家族控股布局时，需要同步跟踪医药政策、全球药企外包趋势、客户结构变化，作为资产持有或退出的判断依据。

附件： 文 | 居年丰       重庆博腾股份董事长    版权归原文作者所有   

       目前全球制药行业正处于一个重要发展阶段。青霉素研制成功，成就了辉瑞，也使制药行业进入第一个发展阶段，艾滋病药物造就了吉利德，使制药行业进入第二个阶段，前两个阶段特点是急性病变成慢性病。 目前，随着癌症新药或治疗手段推陈出新，癌症正在变成慢性病，从而带来巨大需求，制药行业正在进入第三个发展阶段。

       制药领头的是20家左右跨国巨头，后面是5000到10000家中小型新药研发公司，无论是辉瑞还是罗氏，这些跨国巨头们实际上是商业化公司，大多数新药是从新药研发公司买来的。而新药研发公司没有从临床前研究到临床试验再到生产的能力和实力，这给CDMO、CRO制药服务子行业提供了广阔市场空间。CRO、CDMO 从整体来看快于整个制药行业增长速度，未来一段时间将仍会保持这个速度。

        第一是全球制药行业在发生结构性变化，创新越来越来自于小型企业，而这类企业实际上内部没有这个能力，大量工作需要CRO、CDMO这样的第三方专业公司来给他提供服务。 

       第二，目前金融生态，包括中国科创板，鼓励越来越多资本投入到创新，而资本介入推动了全球创新药增长，特别是创新药的研发领域。 

        第三，我们看到制药行业很多新技术发展，包括生物技术发展，生物技术和信息技术融合，实际上都是非常有利于创新，从而能够拉动整个产业持续高速增长。

        我们肯定不会自己做新药，我们考虑做新药和做新药服务完全两回事。两者商业模式不一样，而且会存在一定冲突。 博腾股份定位非常明确，那就是做制药服务平台，不做制药公司。换句话说，基于CDMO赋能平台，我们不去研发新药，而是通过服务大量的客户、新药项目，实现让好药更早惠及大众。相对于做出一两个新药，怎么服务好行业，让行业更高效，对我们团队来说意义要更大些。

        CDMO门槛还是比较高，因为可靠交付，涉及这么多客户和不同阶段项目，都需要有很强组织能力、技术能力，这些形成了综合壁垒。新进入公司没有足够了解这个行业的业务本质。

        我们现在已经能够看到中国有一些新公司进入CDMO行业，这些公司认为与仿制药API利润相比，CDMO更赚钱，然而他们还并没有足够了解这个行业的业务本质。很多公司认为他们化学合成能力和经FDA审计的工厂足以帮助他们进入这个行业。 我们不认为这些新进入者会对我们产生威胁，因为CDMO是一种非常不同的服务模式，这些公司还需要时间去了解如何有效地实践这些不同。

         未来十年，以下两个因素将促使中国在全球制药行业中扮演更重要的角色： 

       （一）在市场规模方面，虽然中国是全球第二大医药市场，但考虑到人口以及目前经济发展阶段的因素，未来我们医疗支出还将继续增加，这将使得中国市场会变得越来越重要，中国的医药行业政策改革支持创新，这里独特的社会体系允许政策更快实施落地； 

       （二）基于更加稳固的创新生态系统以及政府的支持，中国将成为创新中心，医药服务企业将构 建一个良好的服务架构，赋能创新者，帮助他们更加高效地创新，达到国际标准。博腾将始终坚持贯彻这些国际标准并定位于帮助我们客户获得这些机会。

        中国创新药产业进入了寒武纪大爆发时代，所有CXO企业都将受益于产业结构性变化，利好持续。

         CDMO一体化模式比传统CMO和CRO分离的西方主流模式能够为客户创造更大价值，加速药品上市，降低沟通成本，提高供应效率，因此更有竞争力。公司此前服务的主要是排名前20大制药公司，小客户数量很少。通过两年努力，新增客户数量达到 300 多家，其中包括了大量美国新兴制药公司、新药研发公司，也包括这些年发展起来的中国新药研发公司。

          这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。如果能够主动拥抱变化，时代会给你回报最好的收获，如果讨厌变化，那这就是一个最坏的时代。

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